ما هي المنتجات المهيكلة؟
المنتجات المهيكلة هي بصورة عامة كناية عن استثمارات محددة الأجل حيث يعتمد العائد الإستثماري على أداء سوق محدّدة (مثل مؤشر الداو جونز) أو أداء أصول محدّدة (مثل الأسهم في شركات محدّدة أو سلة من الأسهم) أو أداء سلع محدّدة وعملات أجنبية.
تُتاح هذه المنتجات من قبل المؤسسات المالية على شكل أذونات مالية (financial notes) بآجال مختلفة وبضمانة أو بدون ضمانة على رأس المال المستثمر.
ترمي هذه المنتجات إلى إعطاء المستثمر نسبة من المخاطر إلى العائدات (risk/reward ratio)أعلى من نسبة العائدات على الإحتفاظ بالأصول نفسها.
تتوافر كوكبة واسعة من المنتجات المهيكلة التي تقوم على مؤشرات مختلفة والتي تتيح عائدات بوسائل مختلفة وفي خلال فترات زمنية مختلفة. ويعني ذلك أن بإمكان المستثمر تفصيل محفظته من المنتجات المهيكلة لتعكس شهيته إلى المخاطر (risk appetite) والآفاق الزمنية (time horizon).
وبالتالي، يمكن للمستثمر أن يجد في السوق عدداً كبيراً من المنتجات المهيكلة وما يلي غيض من فيض هذه المنتجات:
أمثلة عن الإستثمارات المهيكلة
أنت مقتنع بأن سوق الأسهم مقبلة على الإرتفاع في خلال السنتَين المقبلتَين فتقرّر توظيف 100.000 د. أ في مؤشر الداو جونز، لكنك لا تريد المجازفة بأي شكل من الأشكال برأسمالك. يمكنك شراء المنتج التالي:
– 2 Years Principal Protected Note Linked to the Dow Jones Index
إذن مالي ذو رأسمال مضمون، صالح لمدة سنتين وبعائد مربوط بأداء مؤشرالداو جونز.
تتيح الأداة الصادرة عن مؤسسة مالية حماية كاملة لرأس المال وتسمح لك بالمشاركة في الأداء الإيجابي لمؤشر الداو جونز لمدة سنتَين.
بعد سنتَين، ماذا ستجني؟ ثمة سيناريوهان ممكنان:
- السيناريو 1: مؤشر الداو جونز هو أدنى من المستوى الأولي وقت شرائك للمنتج. ونظراً إلى الأداء السلبي للمؤشر، لا تجني أي عائد لكنك تستعيد قيمة إستثمارك الأولي البالغة 100.000 $.
- السيناريو 2: مؤشر الداو جونز أعلى بنحو 10% من المستوى الأولي وقت شرائك للمنتج. لن تستعيد وحسب قيمة إستثمارك الأولي البالغة 100.000 $ بل وأيضاً قيمة إضافية تمثّل المكسب من مشاركتك في الأداء الصعودي لمؤشر الداو جونز.
– 3 years Rate-Linked Note with a minimum 1.25% and a maximum 2.50% coupon
إذن مالي ذو رأسمال مضمون صالح لمدة ثلاث سنوات بعائد مربوط بسعرالفائدة ومع قسيمة بحد أدنى 1.25٪ وحد أقصى 2.50٪.
أنت مستثمر محافظ وتريد كنت تريد إبقاء أموالك على شكل وديعة لكن سعر الفائدة على الدولار لمدة 3 أشهر الليبور(LIBOR) وهو سعر الفائدة المرجعي في سوق الودائع وهو أدنى من 0.25%.
يمكنك شراء هذا النوع من الأدوات. لكن ما الذي ستكسبه في خلال فترة الإستثمار؟
- يبقى سعر الفائدة لمدة 3 أشهر ما دون الـ1.25% وستجني دوماً هذا العائد على إستثمارك.
- يرتفع سعر الفائدة لمدة 3 أشهر عن الـ1.25% وستجني السعر السائد في السوق.
- يرتفع سعر الفائدة لمدة 3 أشهر عن الـ2.50%، وستجني عائدات مضمونة محدودة بسعر الفائدة هذا.
– منتج مهيكل قابل للتحويل Reverse Convertible
هو منتج مالي ذات مدة معينة و مرتبط بسعر سهم . يضمن لحامله عائد سنوي (كوبون أو قسيمة ) مرتفع و ثابت حتى الاستحقاق وعند الاستحقاق كل أو جزء من رأس المال المستثمر حسبما إذا كان سعر السهم فوق أو تحت مستوى متفق عليه.
من مثل :
أنت مستثمر عدائي وتريد الإستفادة من سعر أعلى لفائدة السندات وأنت مقتنع بأن سهم أبل مقبل على الإرتفاع في خلال ألسنة المقبلة أو على الهبوط قليلاً في أسوأ الأحوال.
سهم أبل يساوي 500 $ وقت الشراء.
تقرّر شراء منتج مهيكل قابل للتحويل إلى سهم أبل لمدة سنة واحدة مبلغه 10.000 دولاراً مع قسيمة بنسبة 15% وبحاجز 60% عند الاستحقاق (و هو ما يعني أن السهم لا ينبغي أن ينخفض بنسبة تزيد عن 40٪عند الاستحقاق).
ما الذي قد يحصل بعد عام واحد؟
– لم يخسر سهم أبل أكثر من 40% من قيمته الأصلية في خلال عام،. تستعيد قيمة إستثمارك الأولي $10.000 وتجني 1500$ (إستثمارك الأولي10.000* 15% نسبة القسيمة/ الكوبون.)
المبلغ في نهاية مدة الاستثمار : 11.500$
– في مرحلة من المراحل، يخسر سهم أبل أكثر من 40% من قيمته الأولية ثم يعود لينتعش ويقفز فوق قيمته الأولية (وقت شرائك للمنتج): في هذه الحالة،. تستعيد قيمة إستثمارك الأولي $10.000 وتجني 1500$ (إستثمارك الأولي10.000* 15% نسبة القسيمة/ الكوبون.)
المبلغ في نهاية مدة الاستثمار : 11.500$
-خسر سهم أبل أكثر من 40% من قيمته الأصلية لكنه لم ينتعش ليقفز فوق الـ500$ وانتهى مثلاً عند 400$. في هذه الحالة، تجني 20 سهم أبل بقيمة توازي فقط حالياً 8.000$ =(20 سهم * 400$) وتسجّل خسارة صافية بقيمة 2.000$.
المبلغ في نهاية مدة الاستثمار : 8.000$
منتج مهيكل قابل للاستدعاء المبكر Autocallable
يُعتبر هذا المنتج شائعاً جداً ومشابهاً لمنتج مهيكل قابل للتحويل (Reverse Convertible)، ويتسّم ببعض الخصائص التالية :
– يُعاد سداد قيمة المنتج تلقائياً للمستثمر في حال تجاوز المؤشر أو سعر السهم السقف المحدد سلفاً. وفي تلك اللحظة، يتم دفع القسيمة وتنقضي صلاحية المنتج مهما كان الأجل.
– يتم دفع القسائم فقط في حال كان أداء المؤشر المختار أو سعر السهم المختار إيجابياً. وفي حال كان الأداء سلبياً (بمعنى أن المستوى هو دون المستوى السائد لحظة شرائك للمنتج)، يتم تأجيل دفع القسيمة ومراكمتها مع القسائم الأخرى إلى حين تحوّل أداء المؤشر أو سعر السهم إلى أداء إيجابي.
لدى حلول أجل الإستحقاق،
- في حال بقي أداء المؤشر أو سعر السهم سلبياً، يُعاد سداد قيمة رأسمالك كليا.
- في حال لم يكن أداء المؤشر أو سعر السهم سلبياً فقط بل وهبط أيضاً دون مستوى محدّد سلفاً، تسترد رأسمالك ناقص الإنخفاض المئوي في المؤشر أو سعر السهم وتُمنى بخسارة.
محاسن المنتجات المهيكلة
العائدات : عندما تكون أسعار الفائدة متدنية وأسواق الأسهم متقلبة والسندات باهظة الثمن، يمكن أن تكون العائدات المتاحة على المنتجات المهيكلة جذابة.
المرونة : تتوافر مجموعة واسعة من المنتجات المهيكلة التي تقوم على مؤشرات مختلفة والتي تتيح العائدات بطرق مختلفة وفي فترات زمنية مختلفة. ويعني ذلك أنه بإمكان المستثمر تفصيل محفظته من المنتجات المهيكلة لتعكس شهيته إلى المخاطر والآفاق الزمنية.
الحماية من التطورات المعاكسة: تتيح الكثير من المنتجات المهيكلة قدراً من حماية رأس المال من التطورات المعاكسة.
مساوئ المنتجات المهيكلة
قلة السيولة: تتاح المنتجات المهيكلة بصورة عامة لآجال محددة. في المقابل، تتوافر السوق الثانوية لبعض المنتجات المهيكلة وليس لجميعها. وحتى في عداد المنتجات الممكن تداولها، قد لا يسترد المستثمر كامل إستثماراته الأولية.
التكاليف: قد لا تكون تكاليف هذه المنتجات واضحة دوماً وقد تكون مكلفة.
المخاطر: كلما زاد المنتج تعقيداً، زادت المخاطر على الأرجح: فالمنتج المربوط بعدد من مؤشرات الأسهم على سبيل المثال ينطوي على مخاطر أعلى من مؤشر واحد فقط.
غياب المرونة: يمكنك بيع الصناديق أو الأسهم في حال غيّرت نظرتك إلى الأسواق، لكن لا يمكنك إحداث أي تغيير في ترزيمة المنتجات المهيكلة.
محدودية تجاوز النتائج المتوقعة: تُعتبر العائدات على المنتجات المهيكلة بصورة عامة محددة بسقف بحيث لا يجني المستثمر عموماً كامل المنافع في حال إرتفاع الأسواق فجأة.
ما الذي يحتاج المستثمر إلى دراسته قبل الشراء؟
الطرف المقابل: ما هو التصنيف الإئتماني للمؤسسة المالية التي تتيح المنتج؟ هل تتمتع بالقدرة على دفع أصل الدين/القرض والفوائد في الفترات المحدّدة؟
رأس المال المخاطر: هل يوفّر المنتج المتاح ضمانة على رأس المال أم لا؟ في حال عدم توفير الضمانة، ما هي قيمة رأس المال التي ستخسرها في حال كان أداء المؤشر بخلاف المأمول؟
درجة الخطر: بماذا تم ربط المنتج؟ كلما زادت المؤشرات أو قلّت الأسهم الفردية، زادت المخاطر.
الرسوم: ما هي تكاليف المنتج؟
الإسترداد المبكر: هل يمكن إسترداد رأسمالك قبل حلول أجل الإستحقاق؟ في حال كان بإمكانك الإسترداد، ما هي كلفة خروجك من الإستثمار؟
