في هذا المقال نستعرض بتسلسل مبسّط وموسّع الخطوات التي يعتمدها الفدرالي من لجنة السوق المفتوحة الفدرالية
إلى الكتب الداخلية مثل الكتاب البيجي والكتاب التركوازي، وصولاً إلى المخطط النقطي الذي يوجّه توقعات الأسواق.
كما نتعرّف على أدوات السياسة النقدية التي يستخدمها لضبط التضخم وتحفيز النمو.
محتويات المقال
- التفويض المزدوج للفدرالي والاستقرار المالي
- لجنة السوق المفتوحة الفدرالية: القلب النابض للقرار
- الكتب والتقارير التي يعتمد عليها الفدرالي
- العملية المنهجية لاتخاذ القرار
- أدوات السياسة النقدية الحديثة والتحكم بنطاق الفائدة
- الخلاصة
1 – الهدفان الأساسيان للفدرالي
يعمل الاحتياطي الفدرالي FED بموجب تفويض مزدوج يحدّد هدفين أساسيين :
- الاستقرار السعري : المحافظة على تضخم منخفض ومستقر حول 2% وفق مؤشر إنفاق الاستهلاك الشخصي (PCE).
- أقصى توظيف ممكن : دعم النمو الاقتصادي وخلق فرص عمل.
كما يلتزم الفدرالي بمسؤولية أساسية تتمثل في الحفاظ على الاستقرار المالي ومنع الأزمات المصرفية، ويؤدي دور المقرض الأخير خلال الأزمات.
2 – لجنة السوق المفتوحة الفدرالية (FOMC): القلب النابض للقرار
هي هيئة تابعة لمجلس الاحتياطي الفدرالي الأميركي تقرر السياسة النقدية وتدير عرض النقد في البلاد. تتكون اللجنة من 12 عضوًا :
- الأعضاء السبعة في مجلس محافظي الاحتياطي الفدرالي في واشنطن.
- رئيس بنك الاحتياطي الفدرالي في نيويورك (يملك حق التصويت بشكل دائم).
- أربعة رؤساء من بين البنوك الاحتياطية الفدرالية الإقليمية الاثني عشر، يتناوبون سنويًا على حق التصويت.
يجتمع جميع هؤلاء الأعضاء ثماني مرات كل سنة (عادة يوم الثلاثاء أو الأربعاء كل ستة أسابيع تقريبًا)
لمناقشة آفاق الاقتصاد الأميركي وخيارات السياسة النقدية. ويُعلن فور انتهاء الاجتماع عن أي تغييرات في
السياسة النقدية، خاصة ما يتعلق بمعدل الفائدة الفدرالية .
حتى في السنوات التي لا يملكون فيها حق التصويت، يحضر كافة رؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية الاجتماعات
ويقدم كل منهم تقييمًا مفصلًا لأوضاع منطقته الاقتصادية، ما يمنح اللجنة رؤية شاملة للاقتصاد الأميركي ككل.
3 – الكتب والتقارير التي يعتمد عليها الفدرالي
- الكتاب البيجي (Beige Book) – مرآة الاقتصاد الميدانية
يُنشر هذا التقرير علنًا ثماني مرات سنويًا قبل اجتماعات اللجنة، ويجمع معلومات ميدانية من 12 منطقة اقتصادية في الولايات المتحدة. يتضمّن تقييمات نوعية من الشركات والمصارف حول التوظيف، الأجور، الأسعار، العقار والإنتاج.
إذا أظهر الكتاب البيجي تباطؤًا في النشاط الاقتصادي، تميل اللجنة إلى دراسة سياسات توسعية مثل خفض الفائدة.
أما إذا أشار إلى ضغوط تضخمية متزايدة، فتتجه نحو سياسات انكماشية مثل رفع الفائدة.
- الكتاب التركوازي (Teal book) – التحليل السري والخيارات السياسية
وثيقة داخلية سرّية للغاية حلت محل الكتابين الأخضر والأزرق منذ عام 2010. تُقدَّم إلى أعضاء اللجنة قبل الاجتماعات وتتكوّن من قسمين :
- تحليلات وتوقعات اقتصادية كمية تشمل النمو، التضخم، البطالة والأسواق.
- خيارات السياسة النقدية والنتائج المحتملة لكل بديل (التشديد أو التيسير).
يبقى التقرير سرياً ولا يُكشف إلا بعد مرور خمس سنوات، ويعد المرجع التحليلي الأكثر تأثيراً في قرارات الفدرالي.
- المخطط النقطي (Dot Plot) – خريطة التوقعات المستقبلية
المخطط النقطي هو رسم بياني يصدر أربع مرات في السنة ضمن ملخّص التوقعات الاقتصادية (Summary of Economic Projections – SEP) ، وهو تقرير دوري تنشره لجنة السوق المفتوحة الفدرالية يعرض توقعات الأعضاء حول معدلات النمو، البطالة، التضخم، وسعر الفائدة. يُظهر المخطط توقع كل عضو في اللجنة للمستوى المناسب لسعر الفائدة الفدرالية في نهاية كل سنة وعلى المدى الطويل، بحيث تمثّل كل نقطة رأيًا فرديًا لأحد الأعضاء حول المسار المستقبلي للفائدة.
4 – العملية المنهجية لاتخاذ القرار
تتبع لجنة السوق المفتوحة الفدرالية عملية دقيقة قبل اتخاذ أي قرار :
جمع البيانات والتحليل : تقييم التضخم، البطالة، النمو، ومؤشرات الأسواق المالية.
التحضير والمداولات : مراجعة محتوى الكتاب البيجي والكتاب التركوازي وتحليلات الموظفين.
الاجتماع والنقاش :
-
- اليوم الأول : عرض التوقعات الاقتصادية ومناقشة السيناريوهات.
- اليوم الثاني : نقاش السياسات والتصويت بالأغلبية.
- الإعلان والتواصل : بيان رسمي، مؤتمر صحفي، نشر المخطط النقطي ومحاضر الاجتماع.
5 – أدوات السياسة النقدية الحديثة والتحكم بنطاق الفائدة
- سعر الفائدة (Interest rates)
يعتمد الاحتياطي الفدرالي على مجموعة من أسعار الفائدة الأساسية التي تشكّل أدواته الرئيسية في توجيه السياسة النقدية. لكل سعر منها دور محدد في التحكم بالسيولة، وتكلفة الاقتراض، واستقرار النظام المالي. فيما يلي أبرز هذه المعدلات :
ا – سعر الفائدة الفدرالية (Federal Funds Rate) السعر المرجعي الرئيسي الذي يحدد تكلفة القروض القصيرة الأجل بين البنوك ويؤثر على جميع أسعار الفائدة في الاقتصاد.
ب – سعر الخصم (Discount Rate) السعر الذي يقرض به الاحتياطي الفدرالي البنوك التجارية مباشرة عند الحاجة إلى سيولة قصيرة الأجل.
ج – فائدة أرصدة الاحتياطي (Interest on Reserve Balances – IORB) : الفائدة التي يدفعها الفدرالي للبنوك على احتياطاتها المودعة لديه، وتشكل الحد الأعلى لنطاق الفائدة المستهدف.
د – اتفاقيات إعادة الشراء العكسي (Overnight Reverse Repo – ON RRP) : عمليات يمنح فيها الفدرالي فائدة قصيرة الأجل للمؤسسات المالية مقابل إقراض أموالها له لليلة واحدة، وتشكل الحد الأدنى لنطاق الفائدة.
- سياسة الميزانية العمومية (Balance Sheet Policy):
تُستخدم لإدارة السيولة في النظام المالي من خلال :
التيسير الكمي (QE) : شراء الأصول والسندات لزيادة السيولة وخفض العوائد.
التضييق الكمي (QT) : بيع الأصول أو وقف إعادة استثمارها لتقليص السيولة.
- التوجيه المستقبلي (Forward Guidance) :
عبارة عن إشارات مسبقة يرسلها الفدرالي للأسواق حول نواياه المستقبلية، وتُعتبر بيانات المؤتمرات الصحفية والمخطط النقطي جزءاً أساسياً منها.
6 – الخلاصة
تعتمد قرارات الاحتياطي الفدرالي الأميركي على مزيج متكامل من التحليل الكمي، والرؤية المستقبلية، والمعلومات الميدانية.
يستند الفدرالي إلى تفويض قانوني مزدوج يقوم على تحقيق الاستقرار السعري وأقصى توظيف ممكن،
وإلى مداولات دقيقة داخل لجنة السوق المفتوحة الفدرالية التي تستعين بتقارير وتحليلات متعددة، أبرزها:
- الكتاب البيجي (Beige Book): لقياس نبض الاقتصاد الواقعي من خلال تقارير ميدانية من مختلف المناطق الأميركية.
- الكتاب التركوازي (Tealbook): لتحليل الاتجاهات الاقتصادية ووضع السيناريوهات السياسية الممكنة.
- المخطط النقطي (Dot Plot): لعرض توقعات الأعضاء بشأن مسار أسعار الفائدة في السنوات المقبلة.
من خلال هذه الأدوات والمنهجية المنسقة، يسعى الفدرالي الأميركي إلى تحقيق توازن دقيق بين كبح التضخم ودعم النمو الاقتصادي،
مع الحفاظ على الاستقرار المالي في الولايات المتحدة والعالم.
