في هذا الدليل ستتعرّف على عقود الخيارات (Options) بأسلوب منهجي ومبسّط، من خلال شرح مفهوم الخيار، أنواع خيارات الشراء والبيع، الفروقات بين الخيارات الأميركية والأوروبية، آلية التسعير (سعر التنفيذ والعلاوة)، إضافة إلى أمثلة عملية توضّح متى يكون الخيار في النقد، عند النقد، أو خارج النقد، ومن هم المشاركون الأساسيون في أسواق الخيارات.
جدول المحتويات
- تعريف
- خيارات الشراء (Call) والبيع (Put)
- الخيارات الأميركية American option والخيارات الأوروبية European option
- سعر ممارسة الخيار أو سعر التنفيذ (Exercise/Strike price)
- العلاوة (Premium)
- مثال تبسيطي لفهم الخيارات
- العلاقة بين سعر ممارسة الخيار والسعر الحالي للأصل
- المشاركين في أسواق الخيارات
- أمثلة مبسّطة على خيارات الشراء والبيع (فوركس وسلع)
- متى نستخدم خيار الشراء (Call) ومتى نستخدم خيار البيع (Put)؟
تعريف
الخيار هو عقد يمنح حامله الحق – لا الواجب – شراء أو بيع أصل بسعر محدد Strike price/Exercise price ضمن مهلة زمنية محددة أو في تاريخ محدد. للإستفادة من هذا الحق يجب دفع علاوة Premium تمثل نسبة من قيمة الصفقة.
- يتم التداول بالخيارات على أصول أساسية وأكثرها شيوعاً هي الأسهم، مؤشرات الأسهم، العملات والسلع.
- تداول الخيارات تحصل ضمن أسواق منظمة خاضعة إلى قواعد دقيقة.
خيارات الشراء (Call) والبيع (Put)
خيارات الشراء
خيار الشراء يعطي حامله الحق في شراء أصل بسعر محدد ضمن مهلة زمنية محددة أو في تاريخ محدد. ويأمل شاري الخيارات أن يزيد سعر الأصل بشكل كبير قبل إنقضاء مهلته.
على سبيل المثال، في حال كان المستثمر يحمل خيار شراء على سهم ABC يمكن ممارسته في غضون شهر، سيكون قادراً على شراء السهم بسعر التنفيذ المتفق عليه. بمعنى آخر، في حال ارتفع سعر السهم فوق سعر التنفيذ، يحق له تحقيق الربح؛ أمّا في حال انخفض سعر السهم أو بقي دون سعر التنفيذ، يصبح الخيار عديم القيمة.
خيارات البيع
خيار البيع يعطي حامله الحق في بيع أصل بسعر محدد ضمن مهلة زمنية محددة أو في تاريخ محدد. ويأمل بائع الخيارات أن ينخفض سعر الأصل قبل إنقضاء مهلته.
على سبيل المثال، في حال كان المستثمر يحمل خيار بيع على سهم ABC يمكن ممارسته في غضون شهر، يكون قادراً على بيع السهم بسعر التنفيذ المتفق عليه. وبذلك، في حال انخفض سعر السهم دون هذا السعر، يستطيع المستثمر حماية قيمة استثماره من خلال بيع السهم بسعر أعلى من سعر السوق.
بصورة عامة، يمكن استخدام الخيارات لغايتين رئيسيتين:
- للتحوّط من مخاطر تحرّك سعر الأصل الأساسي صعودًا أو هبوطًا.على سبيل المثال، يمكن للمستثمر شراء خيار بيع لحماية محفظته من هبوط محتمل في السوق قبل إعلان نتائج الشركات أو صدور بيانات اقتصادية مهمة.
- للمضاربة على تحرّكات سعر أصل أساسي ضمن فترة زمنية محددة، سواءً في حال توقّع الارتفاع من خلال خيار الشراء، أو توقّع الانخفاض من خلال خيار البيع
الخيارات الأميركية والخيارات الأوروبية
هناك نوعان من الخيارات التي تختلف من حيث توقيت ممارسة الخيار:
- الخيارات الأميركية American option تسمح لحاملها بممارسة الخيار ضمن مهلة زمنية محددة.
- الخيارات الأوروبية European option تسمح لحاملها بممارسة الخيار في تاريخ محدد.
سعر ممارسة الخيار أو سعر التنفيذ (Exercise/Strike price)
هو مستوى السعر الذي يمكن عنده شراء أو بيع الأصل.
العلاوة (Premium)
العلاوة هي المبلغ الذي يدفعه المستثمر مقابل الحصول على حق شراء أو بيع الخيار، وتتكوّن من القيمة الجوهرية (Intrinsic Value) التي تمثّل الربح الفوري الممكن تحقيقه إذا تمّت ممارسة الخيار الآن، والقيمة الزمنية (Time Value) التي تعكس الوقت المتبقي حتى تاريخ الانقضاء واحتمال تحرّك السعر لصالح المستثمر.
تتأثر قيمة العلاوة بعدة عوامل رئيسية، أهمها:
أولًا: سعر الأصل مقارنة بسعر التنفيذ (Strike / Exercise Price) كلما اقترب سعر الأصل من سعر التنفيذ أو تجاوزه، زادت قيمة الخيار. ففي خيار الشراء (Call)، ترتفع العلاوة عندما يرتفع سعر الأصل. وفي خيار البيع (Put)، ترتفع العلاوة عندما ينخفض سعر الأصل.
ثانيًا: الوقت المتبقي حتى تاريخ الانقضاء (Time to Expiration) كلما كان الوقت المتبقي أطول، زادت فرص تحقّق الربح من الخيار، وبالتالي ترتفع القيمة الزمنية (Time Value) وترتفع معها العلاوة.
ثالثًا: درجة تقلّب الأصل (Volatility) كلما كان سعر الأصل أكثر تقلّبًا، زادت احتمالات تحرّكه بقوة صعودًا أو هبوطًا، مما يزيد من قيمة الخيار ومن العلاوة.
مثال تبسيطي لفهم الخيارات
تخيّل أنك وجدت منزل بقيمة 100,000$: إنه سعر ممارسة Exercise price الخيار أو سعر التنفيذ Strike price.
لكنك تظن أن أسعار الوحدات السكنية مرتفع وأن الأسعار ستهبط إن تريّثتَ قليلاً. تتصل بالمالك الذي يوافق على إعطائك خيار شراء المنزل ضمن مهلة 6 أشهر مقابل رسم غير قابل للإسترداد وغير قابل للخصم بقيمة 5,000$: إنها قيمة العلاوة Premium.
في حال كان حقك صالحاً طيلة المدة المذكورة كاملةً، يكون الخيار خياراً أميركي الطراز American option. وفي حال كان حقك صالحاً بتاريخ محدد، يكون الخيار خياراً أوروبي الطراز European option.
بعد مرور 6 أشهر، وبغضّ النظر عن السعر الذي وصل إليه المنزل في السوق، يبقى لديك الحق في شراء المنزل بسعر التنفيذ المتفق عليه وهو 100,000$.
- السيناريو الأول: في حال إستقرّت القيمة السوقية للمنزل أو إرتفعت ما فوق الـ100,000$، أنت ملزم بشرائه بسعر 100,000$، وتكون الكلفة الفعلية التي تتكبدها بعد إدماج الرسم الأصلي بحدود 105,000$.
- السيناريو الثاني: في حال هبط سعر المنزل إلى 80,000$، يمكنك التخلي عن الخيار وتقديم عرض لشراء المنزل بسعر السوق الأدنى، فتحقق وفراً بقيمة 15,000$ على السعر الأصلي (مع مراعاة العلاوة الأولية المدفوعة).
في هذا المثال، إشتريتَ خياراً لشراء منزل بسعر ممارسة Strike/Exercise price وهو 100,000$ وبصلاحية 6 أشهر وبعلاوة Premium قدرها 5,000$ أو 5% من سعر الممارسة. أما مالك المنزل فيكون قد باعك خيار الشراء.
العلاقة بين سعر ممارسة الخيار والسعر الحالي للأصل
في النقد (In the Money)
- يقال إن خيار شراء في النقد عندما يكون سعر ممارسته أقل من سعر الأصل في السوق.
- يقال إن خيار بيع في النقد عندما يكون سعر ممارسته أعلى من سعر الأصل في السوق.
على سبيل المثال:
لنفترض أن سهم شركة ABC يتداول بسعر 300$.
- خيار شراء (Call) بسعر تنفيذ 200$ يُعتبر في النقد، لأن صاحب الخيار يستطيع شراء السهم بسعر أقل من سعر السوق ثم بيعه بسعر 300$، محققًا ربحًا قدره 100$.
- خيار بيع (Put) بسعر تنفيذ 350$ يُعتبر في النقد، لأن صاحب الخيار يستطيع بيع السهم بسعر أعلى من سعر السوق، محققًا ربحًا قدره 50$.
عند النقد (At the Money)
- يقال إن خيار شراء عند النقد عندما يكون سعر ممارسته مساوٍ لسعر الأصل في السوق.
- يقال إن خيار بيع في النقد عندما يكون سعر ممارسته مساوٍ لسعر الأصل الأساسي في السوق.
على سبيل المثال:
لنفترض أن سهم شركة ABC يتداول بسعر 300$.
عندما يكون سعر التنفيذ 300$ :
- خيار الشراء (Call) يكون عند النقد
- خيار البيع (Put) يكون أيضًا عند النقد
في هذه الحالة، لا يوجد ربح أو خسارة فورية، ويعتمد تحقيق الربح أو الخسارة لاحقًا على اتجاه حركة سعر السهم بعد ذلك، صعودًا أو هبوطًا
خارج النقد (Out of the Money)
- يقال إن خيار شراء خارج النقد عندما يكون سعر ممارسته أعلى من سعر الأصل في السوق.
- يقال إن خيار بيع خارج النقد عندما يكون سعر ممارسته أدنى من سعر الأصل في السوق.
على سبيل المثال:
لنفترض أن سهم شركة ABC يتداول بسعر 300$.
- خيار الشراء (Call) بسعر تنفيذ 320$ يُعتبر خارج النقد (Out of the Money)، لأن شراء السهم بسعر أعلى من سعر السوق غير منطقي، ولذلك لا يتمّ ممارسة الخيار.
- خيار البيع (Put) بسعر تنفيذ 280$ يُعتبر خارج النقد (Out of the Money)، لأن بيع السهم بسعر أقل من سعر السوق غير منطقي، ولذلك لا يتمّ ممارسة الخيار
المشاركين في أسواق الخيارات
هناك أربعة أنواع من المشاركين في أسواق الخيارات تبعاً للمركز الذي يتخذونه:
- مشترو خيارات الشراء (Buyers of Call Options): يشترون خيارًا يمنحهم الحق في شراء الأصل بسعر محدد، ويستفيدون إذا ارتفع سعر الأصل، بينما تبقى خسارتهم القصوى محدودة بقيمة العلاوة المدفوعة.
- باعة خيارات الشراء (Sellers of Call Options): يبيعون خيار الشراء ويتقاضون العلاوة، ويكونون ملزمين ببيع الأصل إذا قرر المشتري ممارسة الخيار، وقد يتعرّضون لخسائر كبيرة إذا ارتفع السعر.
- مشترو خيارات البيع (Buyers of Put Options): يشترون خيارًا يمنحهم الحق في بيع الأصل بسعر محدد، ويستفيدون إذا انخفض سعر الأصل، بينما تبقى خسارتهم القصوى محدودة بقيمة العلاوة المدفوعة.
- باعة خيارات البيع (Sellers of Put Options): يبيعون خيار البيع ويتقاضون العلاوة، ويكونون ملزمين بشراء الأصل إذا مارس المشتري الخيار، وقد يتعرّضون لخسائر إذا انخفض السعر.
أمثلة مبسّطة على خيارات الشراء والبيع (فوركس وسلع)
1 – مثال تطبيقي على خيار الشراء (Call) – الفوركس
لنفترض ما يلي:
- زوج العملات: EUR/USD
- السعر الحالي: 1.1000
- سعر ممارسة الخيار: 1.1000
- مدة الخيار: شهر واحد
- العلاوة (Premium): 200 دولار
- حجم العقد: 10,000 يورو
ماذا يدفع المستثمر؟
- يدفع 200 دولار فقط لشراء الخيار.
- هذا هو أقصى مبلغ يمكن أن يخسره.
في حال ربح المستثمر
بعد شهر، أصبح السعر 1.1300
- الفرق = 0.0300 (300 نقطة)
- الربح: 0.0300 × 10,000 = 300 دولار
النتيجة النهائية:
- ربح من الخيار: 300$
- ناقص العلاوة: 200$
- الربح الصافي = 100 دولار
في حال خسر المستثمر
بعد شهر، السعر 1.0800
- لا يمارس الخيار
النتيجة:
- الخسارة = 200 دولار فقط
- لا خسائر إضافية
2 – مثال تطبيقي على خيار البيع (Put) – الفوركس
لنفترض ما يلي:
- زوج العملات: EUR/USD
- السعر الحالي: 1.1000
- سعر ممارسة الخيار: 1.1000
- مدة الخيار: شهر واحد
- العلاوة (Premium): 150 دولار
- حجم العقد: 10,000 يورو
ماذا يدفع المستثمر؟
- يدفع 150 دولار فقط.
- هذا هو الحد الأقصى للخسارة.
في حال ربح المستثمر (هبوط السعر)
بعد شهر، السعر = 1.0700
- الفرق = 0.0300
- الربح من الخيار: 0.0300 × 10,000 = 300 دولار
النتيجة النهائية:
- ربح من الخيار: 300$
- ناقص العلاوة: 150$
- الربح الصافي = 150 دولار
في حال خسر المستثمر
- السعر لم يهبط
- لا يمارس الخيار
النتيجة:
- الخسارة = 150 دولار فقط
3 – مثال على خيار البيع (Put) – السلع (النفط)
- سعر النفط الحالي: 80$ للبرميل
- سعر ممارسة الخيار: 80$
- مدة الخيار: 3 أشهر
- العلاوة (Premium): 200 دولار
- حجم العقد: 100 برميل
ماذا يدفع المستثمر؟
- يدفع 200 دولار فقط.
في حال هبط سعر النفط
السعر بعد 3 أشهر: 72$
- الفرق = 8$ للبرميل
- الربح: 8 × 100 = 800 دولار
النتيجة النهائية:
- ربح: 800$
- ناقص العلاوة: 200$
- الربح الصافي = 600 دولار
في حال لم يهبط السعر
- الخيار بلا قيمة
- الخسارة = 200 دولار فقط
استخدام خيار البيع كأداة حماية (Hedging)
لنفترض أن المستثمر يملك ذهبًا ويريد حمايته من الهبوط:
- سعر الذهب الحالي: 2,000$ للأونصة
- سعر ممارسة خيار البيع: 2,000$
- العلاوة المدفوعة: 250 دولار
- حجم العقد: 5 أونصات
في حال هبط سعر الذهب إلى 1,900$:
- الخسارة على الذهب = 500$
- الربح من خيار البيع = 500$
- ناقص العلاوة = 250$
الخسارة النهائية = 250 دولار فقط
خيار البيع هنا عمل كـ تأمين.
متى نستخدم خيار الشراء (Call) ومتى نستخدم خيار البيع (Put)؟
نستخدم خيار الشراء (Call) عندما:
- نتوقّع ارتفاع سعر الأصل
- نريد الاستفادة من الصعود بمخاطر محدودة
- نريد ربحًا محتملًا أكبر مقابل خسارة معروفة مسبقًا
الخسارة القصوى = العلاوة فقط
نستخدم خيار البيع (Put) عندما:
- نتوقّع هبوط سعر الأصل
- أو نريد حماية استثمار قائم من الانخفاض
- أو نريد التأمين قبل أحداث غير مؤكدة (نتائج، بيانات اقتصادية…)
الخسارة القصوى = العلاوة فقط
خلاصة
باختصار، يتيح خيار الشراء (Call) الاستفادة من ارتفاع السعر، بينما يتيح خيار البيع (Put) الاستفادة من انخفاضه، وفي كلتا الحالتين تكون الخسارة محدودة ومعلومة مسبقًا بقيمة العلاوة المدفوعة، لذلك تشبه الخيارات عقد تأمين مالي حيث يدفع المستثمر قسطًا محددًا، فإذا تحقّق السيناريو المتوقع يستفيد، وإذا لم يتحقّق يخسر فقط قيمة هذا القسط.
